控股股东股权质押与公司慈善捐赠决策——基于成本收益视角下的不同行为选择分析

摘要/Abstract

摘要：

股权质押在解决控股股东资金短缺问题的同时,也会增大其控制权转移风险,慈善捐赠可能会缓解这种风险。然而,慈善捐赠会使公司资金流出,控股股东因此会权衡成本收益来选择慈善捐赠的时机,并考虑其他备选方法。本文选取2008—2018年我国A股上市公司为样本,实证发现:控股股东股权质押比例与公司慈善捐赠水平之间呈倒U型关系。在不同股权质押区间,慈善捐赠与不同盈余管理手段之间具有共存或替代关系,公司会作出策略性选择以缓冲控制权转移风险。分析师关注使两者之间的倒U型关系变成了正相关关系。本文的研究加深了投资者、监管机构和审计师对上市公司规避控制权转移风险方式的理解,有助于他们采取相应的决策。

关键词: 控股股东, 股权质押, 慈善捐赠, 成本收益, 盈余管理

Abstract:

Shares Pledge can not only solve the problem of controlling shareholder’s capital shortage, but also increase the risk of losing control rights. The controlling shareholder may use charitable donations to alleviate this risk. However, charitable donations will make the company’s capital flow out, so the controlling shareholder will weigh the cost-benefit of charitable donations and other alternative methods. The empirical study on the A-share listed companies in China from 2008 to 2018 finds that there is an inverted U-shape relationship between the controlling shareholder’s equity pledge rate and corporate charitable donations. In different equity pledge intervals, there is a coexistence or substitution relationship between charitable donations and different earnings management methods. The company will make strategic choices to mitigate the risk of losing control rights. Analyst attention changes the cost-benefit relationship, so that the inverted U-shape relationship becomes a positive correlation. This paper enriches the research on the equity pledge and charitable donations.

Key words: Controlling Shareholder, Shares Pledge, Charitable Donation, Cost-benefit, Earnings Management

中图分类号:

F275.1

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图/表 6

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类型	名称	符号	定义
被解释变量	慈善捐赠	Donation_rev	慈善捐赠规模,等于(慈善捐赠数额/主营业务收入)×1000
解释变量	股权质押比例	PledgeRate	年末控股股东股权质押股数/总持有股数
控制变量	公司规模	Size	总资产取自然对数
	负债水平	Debt	资产负债率
	资产收益率	Roa	净利润/总资产
	成长性	Growth	营业收入增长率
	董事会规模	Board	董事会人数
	两职合一	Dual	董事长与总经理是否两职合一,存在两职合一为1,否则为0
	第一大股东持股比例	Share	第一大股东持股比例
	产权性质	Soe	国有控股上市公司为1,否则为0
	行业	Industry	行业虚拟变量
	年份	Year	年份虚拟变量

类型	名称	符号	定义
被解释变量	慈善捐赠	Donation_rev	慈善捐赠规模,等于(慈善捐赠数额/主营业务收入)×1000
解释变量	股权质押比例	PledgeRate	年末控股股东股权质押股数/总持有股数
控制变量	公司规模	Size	总资产取自然对数
	负债水平	Debt	资产负债率
	资产收益率	Roa	净利润/总资产
	成长性	Growth	营业收入增长率
	董事会规模	Board	董事会人数
	两职合一	Dual	董事长与总经理是否两职合一,存在两职合一为1,否则为0
	第一大股东持股比例	Share	第一大股东持股比例
	产权性质	Soe	国有控股上市公司为1,否则为0
	行业	Industry	行业虚拟变量
	年份	Year	年份虚拟变量

变量	样本数	最小值	中位数	平均值	最大值	标准差
Donation_rev	19104	0.0000	0.0425	0.6202	11.9763	1.6593
PledgeRate	19104	0.0000	0.0000	0.1730	1.0000	0.3069
Size	19104	19.0896	21.7470	21.9209	26.8733	1.2873
Debt	19104	0.0465	0.4217	0.4267	1.0188	0.2124
Roa	19104	-0.1932	0.0423	0.0489	0.2398	0.0554
Growth	19104	-0.9704	0.0927	0.2469	9.2389	1.1570
Board	19104	5.0000	9.0000	8.7883	15.0000	1.7405
Dual	19104	0.0000	0.0000	0.2508	1.0000	0.4335
Share	19104	0.0850	0.3432	0.3608	0.7572	0.1524
Soe	19104	0.0000	0.0000	0.4087	1.0000	0.4916

变量	样本数	最小值	中位数	平均值	最大值	标准差
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Size	19104	19.0896	21.7470	21.9209	26.8733	1.2873
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Growth	19104	-0.9704	0.0927	0.2469	9.2389	1.1570
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变量	Donation_rev_t+1
PledgeRate²	-0.921^***(-3.755)
PledgeRate	0.793^***(3.695)
Size	0.092^***(4.982)
Debt	-0.713^***(-6.063)
Roa	2.236^***(5.321)
Growth	-0.008(-0.505)
Board	0.038^***(3.377)
Dual	0.016(0.370)
Share	-0.226^*(-1.753)
Soe	-0.710^***(-15.756)
行业/年份	控制
Constant	-0.716^*(-1.675)
N	19104
Pseudo R²	0.0259