其他综合收益列报的市场反应——基于盈余反应系数的视角

摘要/Abstract

摘要：

会计信息披露是资本市场高质量发展的基石。本文采用事件研究法,以沪深A股上市公司2012—2018年年报数据为样本,以盈余反应系数为工具,检验了其他综合收益列报的市场反应。研究发现:其他综合收益与盈余反应系数显著负相关,这可能与其他综合收益导致投资者对企业未来盈余及其持续性的保守估计和投资者认知能力不足有关。该负向关系在审计质量低、股东关联度高、高管持股比例高、机构投资者持股比例低的企业,及2014年其他综合收益列报制度变更后更为显著。本文进一步从其他综合收益与未预期盈余波动和盈余持续性的关系两方面进行了内在机理检验。

关键词: 其他综合收益, 信息含量, 市场反应, 盈余反应系数

Abstract:

Accounting information disclosure is the cornerstone of the high-quality development of the capital market. Using the event study method and based on the data of Chinese A-share listed companies from 2012 to 2018, this paper applies ERC as a research tool to test the market reaction of other comprehensive income information disclosure in annual reports. The results show that other comprehensive income has a significant negative correlation with ERC, which may be related to investors’ conservative estimation of future earnings and its sustainability and investors’ lack of cognitive ability caused by other comprehensive income. Further research finds that when the audit-quality is low, or the degree of shareholder correlation is high, or the proportion of executive ownership is high, or the shareholding ratio of institutional investors is low, the negative relationship between other comprehensive income and ERC is more significant. The negative relationship between the two is also more significant after the change of the criteria in 2014. The paper also conducts an internal mechanism test from the following two aspects: the relationship between other comprehensive income and unexpected earnings fluctuation, the relationship between other comprehensive income and earnings persistence.

Key words: Other Comprehensive Income, Information Content, Market Reaction, Earning Response Coefficient (ERC)

中图分类号:

F230

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图/表 7

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类型	名称	符号	描述
被解释变量	累计超额报酬	CAR_[-10,10]	企业i在事件窗口期[-10,10]的累计异常收益
解释变量	未预期盈余	SUE	企业i第t年未预期每股盈余/标准差
解释变量	其他综合收益	OCI	企业i第t年每股其他综合收益/期初股票收盘价
控制变量	企业规模	SIZE	企业i第t年末总市值的自然对数
	净资产收益率	ROE	第t-1年净利润/平均净资产,其中:平均净资产=(期初净资产+期末净资产)/2
	资产负债率	LEV	企业i第t年期末负债总额/期末资产总额
	是否亏损	LOSS	虚拟变量,若当期利润小于0,赋值为1,否则为0
	企业成长性	GROWTH	(企业i第t年销售收入-企业i第t-1年销售收入)/第t年销售收入
	盈余持续性	persist	(企业i第t年利润总额-企业i第t年营业利润)/第t年利润总额,该指标越大,则说明企业盈余持续性越差
	分析师跟踪规模	FOLLOW	Ln(1+第t年分析师跟踪数量)
	内部控制质量	ICQ	Ln(1+第t年深圳迪博内部控制指数)
	风险水平	Beta	企业i在第t年年末的贝塔系数
	账面市值比	BM	企业i第t年期末资产总额/期末总市值
	行业	IND	虚拟变量,依据证监会行业分类标准生成,用以控制行业因素的影响
	年份	YEAR	虚拟变量,用来控制不同年度宏观经济的影响
类型	名称	符号	描述
其他变量	是否来自四大	Big4	由四大会计师事务所审计的企业,赋值为1,否则为0
	股东关联度	D_top10	按前十大股东是否存在关联设置虚拟变量,存在关联赋值为1,否则为0
	高管持股比例	DMANS	将高管持股比例按年份的三分位数分组,前33%的样本为低组,赋值为1,其余样本为高组,赋值为0
	机构投资者持股比例	DINSTT	机构投资者持股比例高于年度上四分位数的,赋值为1,否则,赋值为0
	会计准则变更	CAS	发生于准则变更后(2014—2018年)赋值为1,发生于变更前(2012—2013年),则赋值为0

类型	名称	符号	描述
被解释变量	累计超额报酬	CAR_[-10,10]	企业i在事件窗口期[-10,10]的累计异常收益
解释变量	未预期盈余	SUE	企业i第t年未预期每股盈余/标准差
解释变量	其他综合收益	OCI	企业i第t年每股其他综合收益/期初股票收盘价
控制变量	企业规模	SIZE	企业i第t年末总市值的自然对数
	净资产收益率	ROE	第t-1年净利润/平均净资产,其中:平均净资产=(期初净资产+期末净资产)/2
	资产负债率	LEV	企业i第t年期末负债总额/期末资产总额
	是否亏损	LOSS	虚拟变量,若当期利润小于0,赋值为1,否则为0
	企业成长性	GROWTH	(企业i第t年销售收入-企业i第t-1年销售收入)/第t年销售收入
	盈余持续性	persist	(企业i第t年利润总额-企业i第t年营业利润)/第t年利润总额,该指标越大,则说明企业盈余持续性越差
	分析师跟踪规模	FOLLOW	Ln(1+第t年分析师跟踪数量)
	内部控制质量	ICQ	Ln(1+第t年深圳迪博内部控制指数)
	风险水平	Beta	企业i在第t年年末的贝塔系数
	账面市值比	BM	企业i第t年期末资产总额/期末总市值
	行业	IND	虚拟变量,依据证监会行业分类标准生成,用以控制行业因素的影响
	年份	YEAR	虚拟变量,用来控制不同年度宏观经济的影响
类型	名称	符号	描述
其他变量	是否来自四大	Big4	由四大会计师事务所审计的企业,赋值为1,否则为0
	股东关联度	D_top10	按前十大股东是否存在关联设置虚拟变量,存在关联赋值为1,否则为0
	高管持股比例	DMANS	将高管持股比例按年份的三分位数分组,前33%的样本为低组,赋值为1,其余样本为高组,赋值为0
	机构投资者持股比例	DINSTT	机构投资者持股比例高于年度上四分位数的,赋值为1,否则,赋值为0
	会计准则变更	CAS	发生于准则变更后(2014—2018年)赋值为1,发生于变更前(2012—2013年),则赋值为0

变量	样本量	均值	中位数	标准差	最小值	最大值
CAR_[-10,10]	9472	-0.114	-0.114	0.110	-0.400	0.236
SUE	9472	-0.037	-0.004	1.240	-2.787	2.795
OCI	9472	0.000	0.000	0.015	-0.150	0.791
SIZE	9472	22.600	22.400	1.284	20.160	26.250
ROE	9472	0.081	0.079	0.175	-12.770	1.615
LEV	9472	0.440	0.437	0.200	0.057	0.864
LOSS	9472	0.065	0.000	0.246	0.000	1.000
GROWTH	9472	0.421	0.152	1.041	-0.664	7.485
persist	9472	0.190	0.036	1.348	-29.690	32.920

变量	样本量	均值	中位数	标准差	最小值	最大值
CAR_[-10,10]	9472	-0.114	-0.114	0.110	-0.400	0.236
SUE	9472	-0.037	-0.004	1.240	-2.787	2.795
OCI	9472	0.000	0.000	0.015	-0.150	0.791
SIZE	9472	22.600	22.400	1.284	20.160	26.250
ROE	9472	0.081	0.079	0.175	-12.770	1.615
LEV	9472	0.440	0.437	0.200	0.057	0.864
LOSS	9472	0.065	0.000	0.246	0.000	1.000
GROWTH	9472	0.421	0.152	1.041	-0.664	7.485
persist	9472	0.190	0.036	1.348	-29.690	32.920

变量	基本回归(全样本)			是否来自四大(Big4)
变量	(1)	(2)		(3)是		(4)否
SUE	0.002^*** (2.775)	0.002^** (2.484)	0.003 (0.988)		0.002^** (2.266)
SUEOCI*	-0.071^** (-2.085)	-0.081^** (-2.381)	-0.116 (-0.729)		-0.088^** (-2.502)
Control	未控制	控制	控制		控制
IND/YEAR	控制	控制	控制		控制
_cons	-0.161^*** (-13.213)	-0.136^*** (-4.359)	-0.137 (-1.424)		-0.150^*** (-4.263)
N	9472	9472	754		8718
r²_a	0.134	0.143	0.156		0.144