产融结合如何影响公司现金持有:资源效应与治理效应

摘要/Abstract

摘要：

基于沪深两市A股2007~2018年面板的经验证据表明,产融结合能够降低企业现金持有水平,并且在规模小、行业成长性高、所处地区市场化程度高的子样本中更加显著;进一步研究发现,产融结合主要通过缓解融资约束和降低代理成本两条路径影响企业现金持有;产融结合及产融结合对企业现金持有水平的负向影响能够降低企业过度投资,产融结合影响下的企业现金持有水平降低随之流向企业的创新活动,优化了企业资金配置。

关键词: 产融结合, 融资约束, 代理成本, 投资过度

Abstract:

Empirical evidence based on the panel data of A-shares in Shanghai and Shenzhen stock Exchanges from 2007 to 2018 shows that the Financial-Industrial Integration can reduce the cash holding level of enterprises, which is more significant in the sub-samples with small scale, high industry growth and high marketization degree in the region. Further research finds that the Financial-Industrial Integration affects enterprises’ cash holding behavior mainly by easing financing constraints and reducing agency costs. It is also found that the negative influence of the Financial-Industrial Integration on the cash holding level of enterprises can reduce the over investment of enterprises, and that the cash holding level of enterprises under the influence of the Financial-Industrial Integration may decrease and then flow to the innovation activities of enterprises, making the capital allocation of enterprises more effective.

Key words: Financial-Industrial Integration, Financing Constraints, Agency Cost, Over Investment

中图分类号:

F713.55

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YANG Xingquan, WANG Lili. How does Financial-Industrial Integration Affect Corporate Cash Holding: Resource Effect and Governance Effect[J]. Collected Essays on Finance and Economics, 2021, 37(7): 79-89.

图/表 9

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类型	符号	名称	定义
被解释变量	Cash	现金持有水平	(货币资金+交易性金融资产)/(总资产-现金及现金等价物)
解释变量	Cr	产融结合哑变量	实体企业是否参股非上市金融机构,若参股,Cr取值为1,否则取值为0
	Crn	产融结合程度	参股金融机构数量
控制变量	Size Lev Cf Nwc Tangible Age Grow Roa Shr1 Divratio Year Firm	资产规模财务杠杆经营现金流营运资本固定资产净值公司年龄公司成长性总资产报酬率第一大股东持股股利支付率年份虚拟变量公司个体	年末资产总额的对数负债总额/资产总额经营活动产生现金净流量/总资产 (流动资产-流动负债)/所有者权益固定资产净值/总资产公司成立年数的自然对数主营业务收入增长率净利润/总资产第一大股东持股/股本每股股利/每股净利润控制不同年份经济因素的影响控制不同个体的影响

类型	符号	名称	定义
被解释变量	Cash	现金持有水平	(货币资金+交易性金融资产)/(总资产-现金及现金等价物)
解释变量	Cr	产融结合哑变量	实体企业是否参股非上市金融机构,若参股,Cr取值为1,否则取值为0
	Crn	产融结合程度	参股金融机构数量
控制变量	Size Lev Cf Nwc Tangible Age Grow Roa Shr1 Divratio Year Firm	资产规模财务杠杆经营现金流营运资本固定资产净值公司年龄公司成长性总资产报酬率第一大股东持股股利支付率年份虚拟变量公司个体	年末资产总额的对数负债总额/资产总额经营活动产生现金净流量/总资产 (流动资产-流动负债)/所有者权益固定资产净值/总资产公司成立年数的自然对数主营业务收入增长率净利润/总资产第一大股东持股/股本每股股利/每股净利润控制不同年份经济因素的影响控制不同个体的影响

变量	样本量	均值	标准差	最大值	最小值
Cash	21871	0.242	0.281	1.688	0.008
Cr	21871	0.139	0.346	1.000	0.000
Crn	21871	0.193	0.569	7.000	0.000
Size	21871	22.063	1.282	25.985	19.296
Lev	21871	0.433	0.207	0.993	0.053

变量	样本量	均值	标准差	最大值	最小值
Cash	21871	0.242	0.281	1.688	0.008
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Crn	21871	0.193	0.569	7.000	0.000
Size	21871	22.063	1.282	25.985	19.296
Lev	21871	0.433	0.207	0.993	0.053

Cr=0		Cr=1		均值差异检验		中值差异检验
均值	中值	均值	中值	T值	P-Value	卡方值	P-Value
0.2504	0.1512	0.1919	0.1367	10.8296	0.0000	24.3740	0.0000