实体行业风险溢出机制与特征分析

摘要/Abstract

摘要：

利用LASSO-CoVaR模型对我国实体行业风险溢出机制与特征进行分析,并利用行业特征数据考察实体行业风险溢出的影响因素。研究发现:我国实体行业尾部风险溢出总体水平呈现“近危机”特征,且不同行业的风险波动具有显著差异;以电子、计算机为代表的电子信息产业已经成为主要的风险溢出者,计算机、有色金属与国防军工为主要的风险吸收者;业务相关性较高的行业间尾部风险关联呈现出稳定的同质特征;行业自身风险和杠杆率等特征对行业尾部风险关联具有显著影响。

关键词: 实体行业, 尾部风险关联, 风险溢出, LASSO-CoVaR

Abstract:

This paper uses the LASSO-CoVaR model to measure the correlation of the tail risk of real industries in China. Moreover, the influencing factors of the risk spillover in real industries are investigated by using the industry characteristics data. The main findings are as follows: First, the tail risk spillover among real industries in China presents the features of “Near Crisis”, and there are significant differences in the fluctuation of the risk condition of different industries. Second, the electronic and information industry has become the prime risk spillover contributor in the tail risk connectedness network of real industries. Computer, nonferrous metals and national defense industries are the major risk absorber. Third, the risk correlation among real industries with relevant business shows steady homogeneity. Finally, the specific characteristics of every industry, such as the risk, the scale and the leverage ratio, can significantly affect the intensity of the risk spillover.

Key words: Real Industry, Tail Risk Interconnectedness, Risk Spillover, LASSO-CoVaR

中图分类号:

F832.33

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图/表 9

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行业	风险溢出					风险吸收
行业	均值	中值	最小值	最大值		均值		中值		最小值		最大值
采掘	0.07	0.07	0.02	0.18	0.11		0.09		0.01		0.38
化工	0.15	0.13	0.03	0.82	0.08		0.07		0.04		0.26
钢铁	0.06	0.06	0.01	0.20	0.11		0.10		0.03		0.34
有色金属	0.09	0.08	0.02	0.27	0.14		0.13		0.03		0.33
建筑材料	0.11	0.09	0.01	0.36	0.11		0.10		0.03		0.28
建筑装饰	0.07	0.07	0	0.29	0.09		0.07		0.02		0.42
电气设备	0.14	0.12	0.03	0.48	0.10		0.09		0.04		0.29
机械设备	0.17	0.16	0.04	0.42	0.09		0.08		0.04		0.26
国防军工	0.07	0.06	0.01	0.24	0.14		0.12		0.04		0.71
汽车	0.09	0.07	0.02	0.41	0.10		0.08		0.02		0.24
家用电器	0.07	0.06	0.02	0.25	0.11		0.11		0.02		0.31
纺织服装	0.15	0.13	0.02	0.40	0.10		0.09		0.03		0.26
轻工制造	0.17	0.15	0.04	0.46	0.10		0.08		0.04		0.23
商业贸易	0.14	0.12	0.03	0.43	0.10		0.09		0.04		0.27
农林牧渔	0.09	0.08	0.03	0.34	0.12		0.12		0.03		0.37
食品饮料	0.08	0.07	0.01	0.22	0.12		0.11		0.02		0.31
休闲服务	0.10	0.10	0.01	0.29	0.12		0.11		0.03		0.40
医药生物	0.10	0.09	0.03	0.44	0.10		0.09		0.03		0.23
公用事业	0.08	0.06	0.01	0.27	0.08		0.07		0.02		0.29
交通运输	0.07	0.06	0.01	0.25	0.07		0.06		0.02		0.34
房地产	0.06	0.06	0.01	0.17	0.11		0.11		0.02		0.41
电子	0.19	0.18	0.04	0.62	0.12		0.11		0.04		0.23
计算机	0.18	0.16	0.04	0.45	0.14		0.13		0.05		0.36
传媒	0.12	0.10	0.02	0.59	0.13		0.12		0.04		0.34
通信	0.08	0.07	0.01	0.28	0.11		0.10		0.04		0.44

行业	风险溢出					风险吸收
行业	均值	中值	最小值	最大值		均值		中值		最小值		最大值
采掘	0.07	0.07	0.02	0.18	0.11		0.09		0.01		0.38
化工	0.15	0.13	0.03	0.82	0.08		0.07		0.04		0.26
钢铁	0.06	0.06	0.01	0.20	0.11		0.10		0.03		0.34
有色金属	0.09	0.08	0.02	0.27	0.14		0.13		0.03		0.33
建筑材料	0.11	0.09	0.01	0.36	0.11		0.10		0.03		0.28
建筑装饰	0.07	0.07	0	0.29	0.09		0.07		0.02		0.42
电气设备	0.14	0.12	0.03	0.48	0.10		0.09		0.04		0.29
机械设备	0.17	0.16	0.04	0.42	0.09		0.08		0.04		0.26
国防军工	0.07	0.06	0.01	0.24	0.14		0.12		0.04		0.71
汽车	0.09	0.07	0.02	0.41	0.10		0.08		0.02		0.24
家用电器	0.07	0.06	0.02	0.25	0.11		0.11		0.02		0.31
纺织服装	0.15	0.13	0.02	0.40	0.10		0.09		0.03		0.26
轻工制造	0.17	0.15	0.04	0.46	0.10		0.08		0.04		0.23
商业贸易	0.14	0.12	0.03	0.43	0.10		0.09		0.04		0.27
农林牧渔	0.09	0.08	0.03	0.34	0.12		0.12		0.03		0.37
食品饮料	0.08	0.07	0.01	0.22	0.12		0.11		0.02		0.31
休闲服务	0.10	0.10	0.01	0.29	0.12		0.11		0.03		0.40
医药生物	0.10	0.09	0.03	0.44	0.10		0.09		0.03		0.23
公用事业	0.08	0.06	0.01	0.27	0.08		0.07		0.02		0.29
交通运输	0.07	0.06	0.01	0.25	0.07		0.06		0.02		0.34
房地产	0.06	0.06	0.01	0.17	0.11		0.11		0.02		0.41
电子	0.19	0.18	0.04	0.62	0.12		0.11		0.04		0.23
计算机	0.18	0.16	0.04	0.45	0.14		0.13		0.05		0.36
传媒	0.12	0.10	0.02	0.59	0.13		0.12		0.04		0.34
通信	0.08	0.07	0.01	0.28	0.11		0.10		0.04		0.44

行业	风险溢出			风险吸收				净风险效应
行业	危机时期	正常时期		危机时期		正常时期		危机时期		正常时期
采掘	0.09	0.06	0.16		0.09		-0.07		-0.02
化工	0.22	0.11	0.11		0.07		0.10		0.05
钢铁	0.09	0.05	0.16		0.09		-0.07		-0.04
有色金属	0.11	0.07	0.18		0.12		-0.07		-0.04
建筑材料	0.19	0.07	0.14		0.09		0.05		-0.02
建筑装饰	0.10	0.06	0.15		0.07		-0.05		0
电气设备	0.19	0.11	0.14		0.08		0.06		0.02
机械设备	0.20	0.15	0.13		0.07		0.07		0.08
国防军工	0.10	0.06	0.23		0.10		-0.13		-0.05
汽车	0.15	0.07	0.13		0.08		0.01		-0.01
家用电器	0.09	0.06	0.13		0.10		-0.03		-0.04
纺织服装	0.20	0.12	0.14		0.08		0.06		0.04
行业	风险溢出			风险吸收				净风险效应
行业	危机时期	正常时期		危机时期		正常时期		危机时期		正常时期
轻工制造	0.22	0.14	0.13		0.08		0.08		0.07
商业贸易	0.19	0.12	0.14		0.08		0.04		0.04
农林牧渔	0.13	0.08	0.16		0.11		-0.03		-0.03
食品饮料	0.10	0.07	0.14		0.11		-0.04		-0.03
休闲服务	0.14	0.09	0.18		0.09		-0.04		-0.01
医药生物	0.14	0.09	0.12		0.09		0.02		0
公用事业	0.12	0.06	0.12		0.06		0		0
交通运输	0.12	0.05	0.13		0.05		0		0
房地产	0.08	0.06	0.15		0.10		-0.07		-0.04
电子	0.27	0.15	0.15		0.11		0.12		0.05
计算机	0.21	0.16	0.18		0.12		0.03		0.04
传媒	0.17	0.09	0.17		0.11		0		-0.02
通信	0.10	0.07	0.16		0.09		-0.06		-0.02

行业	风险溢出			风险吸收				净风险效应
行业	危机时期	正常时期		危机时期		正常时期		危机时期		正常时期
采掘	0.09	0.06	0.16		0.09		-0.07		-0.02
化工	0.22	0.11	0.11		0.07		0.10		0.05
钢铁	0.09	0.05	0.16		0.09		-0.07		-0.04
有色金属	0.11	0.07	0.18		0.12		-0.07		-0.04
建筑材料	0.19	0.07	0.14		0.09		0.05		-0.02
建筑装饰	0.10	0.06	0.15		0.07		-0.05		0
电气设备	0.19	0.11	0.14		0.08		0.06		0.02
机械设备	0.20	0.15	0.13		0.07		0.07		0.08
国防军工	0.10	0.06	0.23		0.10		-0.13		-0.05
汽车	0.15	0.07	0.13		0.08		0.01		-0.01
家用电器	0.09	0.06	0.13		0.10		-0.03		-0.04
纺织服装	0.20	0.12	0.14		0.08		0.06		0.04
行业	风险溢出			风险吸收				净风险效应
行业	危机时期	正常时期		危机时期		正常时期		危机时期		正常时期
轻工制造	0.22	0.14	0.13		0.08		0.08		0.07
商业贸易	0.19	0.12	0.14		0.08		0.04		0.04
农林牧渔	0.13	0.08	0.16		0.11		-0.03		-0.03
食品饮料	0.10	0.07	0.14		0.11		-0.04		-0.03
休闲服务	0.14	0.09	0.18		0.09		-0.04		-0.01
医药生物	0.14	0.09	0.12		0.09		0.02		0
公用事业	0.12	0.06	0.12		0.06		0		0
交通运输	0.12	0.05	0.13		0.05		0		0
房地产	0.08	0.06	0.15		0.10		-0.07		-0.04
电子	0.27	0.15	0.15		0.11		0.12		0.05
计算机	0.21	0.16	0.18		0.12		0.03		0.04
传媒	0.17	0.09	0.17		0.11		0		-0.02
通信	0.10	0.07	0.16		0.09		-0.06		-0.02

风险溢出行业	风险吸收行业	危机时期强度排名	正常时期强度排名	排名变动	风险溢出行业	风险吸收行业	危机时期强度排名	正常时期强度排名	排名变动
稳定关联:					非稳定关联:
通信	计算机	4	5	1	国防军工	传媒	66	598	532
计算机	电子	1	2	1	交通运输	机械设备	74	551	477
传媒	计算机	2	1	1	电气设备	建筑材料	143	587	444
国防军工	机械设备	12	10	2	国防军工	建筑材料	44	476	432
钢铁	采掘	37	34	3	建筑材料	传媒	109	525	416
采掘	有色金属	5	8	3	传媒	食品饮料	181	563	382
国防军工	电气设备	10	31	21	国防军工	轻工制造	574	203	371