中国式分权与地方混合所有制改革动机

摘要/Abstract

摘要：

本文运用倾向得分匹配法和双重差分面板固定效应模型,实证检验混合所有制改革的经济动机及其与社会动机之间的关系。研究结果发现,地方混合所有制改革提高了国有企业的经营绩效,但这种经济动机在垄断程度较高的企业不存在;地方混合所有制改革的经济效率改善与企业软预算约束呈负相关,且在垄断型、管理层持股较多和规模较大的国有企业中影响更大;与中央企业相反,地方国有企业混合所有制改革的经济动机与社会动机之间存在倒U型的非线性联动关系,且仅在垄断程度较高和规模较大的国有企业中显著。

关键词: 中国式分权, 混合所有制, 改革动机, 地方政府

Abstract:

As an important breakthrough in China’s state-owned enterprise reform, the mixed ownership reform is accelerating from the central to the local level. Under the framework of Chinese-style decentralization, what is the motivation of local governments to promote the reform of the mixed ownership of state-owned enterprises? How do the various motivations interactwith each other? This paper attempts tousethe Propensity Score Matching andthe Difference-In-Difference Panel Fixed-Effect Model to examine the economic motivation and its relationship with the social motivation of the mixed ownership reform. The findings are as follows: The local mixed ownership reform improves the performance of SOEs, but this economic motivation does not exist in companies with a high degree of monopoly. The performance of local state-owned enterprises is negatively related to the soft budget constraints, and it has a greater impact in monopolistic, high-level management holdings and large-scale state-owned enterprises. Contrary to central enterprises, the non-linear relationship between the economic motivation of the local mixed ownership reform and the social motivation is inverted U-shaped. And it is only significant in monopolies or larger companies.

Key words: Chinese Style Decentralization, Mixed Ownership, Reform Motivation, Local Government

中图分类号:

F121

梁永福, 杜巨澜, 陈林. 中国式分权与地方混合所有制改革动机[J]. 财经论丛, 2022, 38(2): 101-112.

LIANG Yongfu, DU Julan, CHEN Lin. Chinese Style Decentralization and the Motivation of Local Mixed Ownership Reform[J]. Collected Essays on Finance and Economics, 2022, 38(2): 101-112.

图/表 6

表1 变量的定义及计算方法

变量	说明
资产收益率(ROA)	净利润/总资产余额
软预算约束(softbudget)	参照郭凯和姚洋(2004)的做法^[5],国有企业出现经营亏损且存在银行贷款时取值为1,否则为0
冗员率(redundancy)	借鉴陈林和唐杨柳(2014)的做法^[34],以企业达到行业人均销售水平所需增加或减少的员工比例来测度,即 $L i - S i S × L$ /L_i。其中,Li(Si)是公司i的职工人数(或年度销售额),L(或S)是公司i所在行业的职工人数(或年度销售额)。冗员率越大,则冗员情况越严重
管理费用率(mgexps)	管理费用除以销售收入
赫芬达尔指数(HHI)	按证监会《上市公司行业分类指引(2001年)》中二级行业的SIC代码及2003—2014年沪深证券交易所上市公司的营业收入,以同一个行业中各公司占行业总收入百分比的平方和作为HHI。HHI越大,行业集中度越高
高管持股比例(mgownership)	高管持股数量/公司普通股总股数×1000
公司规模(lnsize)	公司年末主营业务收入总额的自然对数
地区市场化程度(marketlib)	采用樊纲指数中2003—2017年的市场化指数,2018年的市场化指数以历年平均增长幅度来预测
地区生产总值(lngdp)	各省地区生产总值的自然对数
总资产增长率(astgrowthr)	(资产总计本期期末值-资产总计本期期初值)/资产总计本期期初值
资产负债率(debtratio)	负债总额/资产总额
公司年龄(age)	公司自成立以来的时间

表1 变量的定义及计算方法

变量	说明
资产收益率(ROA)	净利润/总资产余额
软预算约束(softbudget)	参照郭凯和姚洋(2004)的做法^[5],国有企业出现经营亏损且存在银行贷款时取值为1,否则为0
冗员率(redundancy)	借鉴陈林和唐杨柳(2014)的做法^[34],以企业达到行业人均销售水平所需增加或减少的员工比例来测度,即 $L i - S i S × L$ /L_i。其中,Li(Si)是公司i的职工人数(或年度销售额),L(或S)是公司i所在行业的职工人数(或年度销售额)。冗员率越大,则冗员情况越严重
管理费用率(mgexps)	管理费用除以销售收入
赫芬达尔指数(HHI)	按证监会《上市公司行业分类指引(2001年)》中二级行业的SIC代码及2003—2014年沪深证券交易所上市公司的营业收入,以同一个行业中各公司占行业总收入百分比的平方和作为HHI。HHI越大,行业集中度越高
高管持股比例(mgownership)	高管持股数量/公司普通股总股数×1000
公司规模(lnsize)	公司年末主营业务收入总额的自然对数
地区市场化程度(marketlib)	采用樊纲指数中2003—2017年的市场化指数,2018年的市场化指数以历年平均增长幅度来预测
地区生产总值(lngdp)	各省地区生产总值的自然对数
总资产增长率(astgrowthr)	(资产总计本期期末值-资产总计本期期初值)/资产总计本期期初值
资产负债率(debtratio)	负债总额/资产总额
公司年龄(age)	公司自成立以来的时间

表2 变量的描述性统计(N=10258)

变量	平均值	标准差	最小值	最大值	变量	平均值	标准差	最小值	最大值
ROA	0.029	0.056	-0.220	0.194	mgownership	0.002	0.010	0.000	0.082
cpriv	0.094	0.292	0.000	1.000	lnsize	21.333	1.434	13.537	26.542
softbudget	0.066	0.249	0.000	1.000	debtratio	0.521	0.194	0.077	0.934
mgexps	0.094	0.091	0.007	0.639	age	16.656	5.491	3.000	40.000
redundancy	-0.630	2.849	-21.307	0.914	lngdp	1.105	0.031	0.975	1.238
HHI	0.102	0.107	0.014	1.000	astgrowthr	0.212	0.641	-0.646	4.650
maketlib	7.425	1.806	2.530	12.410

表3 混合所有制改革政策的平均处理效应

变量	全样本		中央企业				地方国有企业
变量	(1)		(2)		(3)		(4)
treated×t	0.2728^*** (0.02)	0.2742^*** (0.02)		0.9117^*** (0.09)		0.2485^*** (0.02)
softbudget		-0.0829^*** (0.01)		-0.0645^* (0.04)		-0.0853^*** (0.01)
redundancy		0.0031 (0.00)		0.0371^*** (0.01)		-0.0011 (0.00)
控制变量	否	是		是		是
时间和个体固定效应	是	是		是		是
常数项	0.0362 (0.03)	0.1267 (0.17)		1.0457 (0.72)		0.0736 (0.18)
N	10258	10258		826		9432
R²	0.026	0.053		0.200		0.052

表4 混合所有制改革政策的改革动机检验结果

变量	中央企业				地方国有企业
变量	(1)	(2)	(3)		(4)		(5)		(6)
treated×t	0.9497^*** (0.09)	1.3762^*** (0.08)	2.2523^*** (0.13)	0.3349^*** (0.02)		0.3350^*** (0.02)		0.5919^*** (0.02)
treated×t×softbudget	-0.5059^*** (0.11)	-0.6510^*** (0.09)	-0.7087^*** (0.09)	-0.8945^*** (0.02)		-0.8968^*** (0.02)		-0.8727^*** (0.02)
treated×t×redundancy		0.5087^*** (0.03)	0.6803^*** (0.03)			-0.0503^*** (0.01)		-0.0279^*** (0.01)
treated×t×redundancy²		0.0335^*** (0.00)	0.0417^*** (0.00)			-0.0029^*** (0.00)		-0.0019^*** (0.00)
treated×t×mgexps			-7.7145^*** (1.02)					-3.2986^*** (0.22)
treated×t×mgexps²			8.0260^*** (1.28)					4.4785^*** (0.34)
控制变量、时间和个体固定效应	是	是	是	是		是		是
常数项	1.0621 (0.71)	1.7702^*** (0.58)	1.8666^*** (0.56)	-0.0658 (0.16)		-0.0928 (0.16)		-0.1697 (0.16)
N	826	826	826	9432		9432		9432
R²	0.223	0.477	0.524	0.181		0.188		0.210

表5 地方国有企业混合所有制改革政策的平均处理效应(分组检验)

变量	HHI均值分组			mgownership均值分组				lnsize均值分组
变量	高	低		高		低		大		小
treated×t	0.2033(0.15)	0.3059^***(0.09)	0.7501^*(0.43)		0.3032^***(0.08)		0.3899^***(0.12)		0.2053^***(0.08)
控制变量、时间和个体固定效应	是	是	是		是		是		是
常数项	0.3155(0.47)	0.0868(0.28)	1.6686(1.19)		-0.0313(0.22)		0.2426(0.25)		0.4049(0.40)
N	2652	6780	769		8663		4578		4854
R²	0.054	0.061	0.174		0.057		0.074		0.048

表6 地方国有企业混合所有制改革政策的改革动机(分组检验)

变量	HHI均值分组			mgownership均值分组				lnsize均值分组
变量	高	低		高		低		大		小
treated×t	0.5222^*** (0.18)	0.6690^*** (0.13)	1.0860^*** (0.41)		0.6681^*** (0.11)		0.7476^*** (0.19)		0.5972^*** (0.12)
treated×t×softbudget	-1.0742^*** (0.23)	-0.7993^*** (0.13)	-0.9844^*** (0.31)		-0.8319^*** (0.12)		-1.0757^*** (0.19)		-0.6767^*** (0.12)
treated×t×redundancy	-0.0460 (0.03)	-0.0181 (0.03)	-0.0419 (0.08)		-0.0276 (0.02)		-0.0943^*** (0.04)		0.0082 (0.03)
treated×t×redundancy²	-0.0027^* (0.00)	-0.0019 (0.00)	-0.0024 (0.00)		-0.0020 (0.00)		-0.0069^*** (0.00)		-0.0001 (0.00)
treated×t×mgexps	-2.7881^** (1.19)	-3.6418^*** (1.22)	-3.1814 (1.94)		-3.5430^*** (1.04)		-6.5363^* (3.45)		-3.2796^*** (1.05)
treated×t×mgexps²	4.5686^** (1.79)	4.4671^** (1.75)	4.1446 (2.58)		4.6357^*** (1.52)		4.6696 (10.72)		4.1552^*** (1.49)
控制变量、时间和个体固定效应	是	是	是		是		是		是
常数项	0.1073 (0.39)	-0.1959 (0.27)	0.6315 (0.92)		-0.2095 (0.22)		-0.1839 (0.22)		0.0899 (0.39)
N	2652	6780	769		8663		4578		4854
R²	0.249	0.217	0.390		0.202		0.351		0.172

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